Opcja wsteczna o zmiennej cenie realizacji (floating-strike lookback options) różni się tym od standardowej opcji waniliowej, że w momencie zakupu opcji nie jest określany poziom wykonania. Przyjmuje on wartości ekstremalne z momentu trwania opcji. Dla opcji CALL poziom wykonania jest więc ustalany jako minimalna cena w całym okresie trwania opcji, natomiast dla opcji PUT cena wykonania jest ustalana jako maksymalna cena w okresie trwania opcji. Opcja ta nigdy nie jest opcją out-of-the-money.

Dla opcji CALL zysk inwestora wyznacza się z następującego wzoru:

Zysk = max ( C – Cmin, 0) - P

Dla opcji PUT:

Zysk = max  (Cmax – C) - P, gdzie

            C – cena w dniu zapadalności

            C min – minimalna wartość instrumentu bazowego z okresu trwania opcji

            C max – maksymalna wartość instrumentu bazowego z okresu trwania opcji

            P – premia opcyjna

Wsteczna opcja CALL ze zmienną ceną realizacji przeznaczona jest więc dla inwestorów, którzy oczekują wzrostów ceny instrumentu bazowego w dniu zapadalności, jednak zakładają, że podczas trwania opcji cena może jeszcze spaść.

Wsteczna opcja PUT ze zmienną ceną realizacji przeznaczona jest z kolei dla inwestorów, którzy oczekują, że cena instrumentu bazowego w dniu zapadalności powinna spaść, jednak przewidują również możliwość jej wcześniejszego wzrostu.

Przykład – Oczekiwane spadki.

Inwestor oczekuje, że cena baryłki ropy brent w przeciągu najbliższych trzech miesięcy może znacząco spaść. Obawia się jednak ze w ciągu najbliższego miesiąca cena może się jeszcze podwyższyć. Obecna cena ropy kształtuje się w okolicach 120 USD za baryłkę. Opcja waniliowa PUT z ceną wykonania na poziomie 120 USD kosztuje 5 USD za baryłkę, podczas gdy opcja wsteczna PUT również z terminem zapadalności za 3 miesiące kosztuje 10 USD. Aby wiec opcja wsteczna dla inwestora była korzystniejsza od opcji waniliowej, cena instrumentu bazowego w czasie trwania opcji musi wzrosnąć co najmniej do poziomu 125 USD i w dniu zapadalności spaść poniżej 120 USD. Spadek mniejszy niz. 5 USD poniżej 120 USD spowoduje, ze inwestor będzie stratny tak na opcji waniliowej jak i na opcji wstecznej.

Po trzech miesiącach okazało się że cena opcji w przeciągu pierwszego miesiąca odnotowała maksimum cenowe na poziomie 148 USD za baryłkę, aby potem spaść do poziomu 118 USD za baryłkę.

Jeżeli wiec dany inwestor kupiłby opcję wsteczną z trzymiesięcznym terminem zapadalności jego zysk byłby równy różnicy pomiędzy maksimum cenowym a ceną w dniu wykonania i pomniejszony o zapłaconą premię opcyjną, czyli 148 – 118 – 10 = 20. Jego stopa zwrotu z zainwestowanych 10 USD za każdą baryłkę wyniosłaby więc 200%.

Z kolei inwestor, który zdecydowałby się na tradycyjną opcję waniliową z poziomem wykonania 120 w dniu zapadalności zarobiłby na opcji 2 USD, jednak biorąc pod uwagę początkowe koszty premii opcyjnej 5 USD, straciłby na danej strategii 3 USD na każdej baryłce ropy. Jego stopa zwrotu wynosiłaby więc -60%.