Opcje wsteczne o stałej cenie realizacji (fixed-strike lookback options) różnią się tym od standardowych opcji waniliowych, że poziom referencyjny opcji ustalany jest nie w dniu wykonania opcji, tylko na podstawie maksimum lub minimum cenowego w całym okresie trwania opcji. Poziom wykonania oraz data zapadalności ustalane są w momencie zawierania transakcji.

W przypadku opcji kupna CALL inwestor zarobi wtedy jeżeli maksymalna cena w czasie trwania opcji będzie wyższa od poziomu wykonania co najmniej o koszt premii opcyjnej. Opcja ta przeznaczona jest więc dla inwestorów, którzy oczekują wzrostów instrumentu bazowego, jednak zakładają również duże prawdopodobieństwo zmiany kierunku kursu.

W przypadku opcji PUT inwestor zarobi wtedy, gdy minimalna cena w okresie trwania opcji będzie niższa od poziomu wykonania co najmniej o różnicę zapłaconej premii opcyjnej. Opcja ta przeznaczona jest wiec dla inwestorów, którzy oczekują spadku instrumentu bazowego, jednak zakładają również duże ryzyko zmiany kierunku kursu.

Dla opcji CALL zysk z opcji wstecznej o stałej cenie realizacji będzie wynosić:

Zysk = max(0,Cmax-Cwyk)

Dla opcji:

Zysk = max ( 0, Cwyk – Cmin), gdzie

C wyk – cena wykonania

C max – maksymalna cena instrumentu bazowego w okresie trwania opcji

C min – minimalna cena instrumentu bazowego w okresie trwania opcji

 

Przykład – Oczekiwane wzrosty

Inwestor oczekuje wzrostu cen ropy w przeciągu najbliższych trzech miesiąc, jednak biorąc pod uwagę wysoką zmienność tego rynku oraz niestabilną sytuację na światowych rynkach finansowych, zakłada również wysokie ryzyko znaczącej korekty. Obecna cena ropy wynosi 120 USD za baryłkę

Standardowa opcja CALL dla poziomu wykonania 120 USD i z terminem zapadalności 3 miesiące kosztuje 8 USD za baryłkę, natomiast opcja wsteczna z poziomem wykonania 120 USD i terminem zapadalności za 3 miesiące kosztuje 12 USD.

Aby więc inwestor zarobił więcej na opcji wstecznej niż na standardowej opcji waniliowej, cena instrumentu bazowego musi w przeciągu czasu trwania opcji ustanowić maksimum cenowe, które będzie wyższe o co najmniej 4 USD od ceny w dniu zamknięcia. Dodatkowo aby obydwie strategie były zyskowne cena w dniu zapadalności musi być wyższa od ceny wykonania o koszt premii opcji waniliowej, czyli nie może być nisza niż 128 USD za baryłkę.

Po trzech miesiącach okazało się ze cena ropy w okresie trwania opcji ustanowiła maksimum cenowe na poziomie 148 USD za baryłkę, jednak w dniu zapadalności spadla do 118 USD za baryłkę.

 

Jeżeli więc inwestor wybrałby opcję wsteczną CALL z poziomem wykonania 120 USD na danej strategii zarobiłby różnicę pomiędzy maksimum cenowym równym 148 USD a ceną wykonania 120 USD, pomniejszoną o koszt premii opcyjnej 12 USD, czyli (148 – 120) -12 = 16 USD na każdej baryłce ropy. Jego stopa zwrotu wynosiłaby więc 133%.

Jeżeli inwestor zdecydowałby się jednak na opcję waniliową CALL z poziomem wykonania 120 USD, w dniu zapadalności na danej opcji nie zarobiłby niczego a jego strata byłaby równa zapłaconej początkowo premii opcyjnej czyli 8 USD za każdą baryłkę ropy.